Top.Mail.Ru
вписать адрес сайта
Контакты:
karayaz@mail.ru
Версия для
слабовидящих


§ 2. Сделки с иностранной валютой на биржевом рынке. Виды сделок

Биржи играют важную роль в рыночной экономике, предпринимательской деятельности как специфическая форма организации торговли. Биржа - слово не русское и в переводе означает "кошелек". Она исстари служила местом купли-продажи не только собственно товаров (вещей), но и иных находившихся в рыночном обороте ценностей. Кроме валютных, существуют товарные и фондовые биржи. Самостоятельное место занимают биржи труда - государственные учреждения, где на постоянной основе осуществляется посредничество между работниками и работодателями в целях поддержания занятости, устранения безработицы: ведется учет тех, кто ищет работу, и оказывается содействие в трудоустройстве.
Товарные биржи - организации, формирующие оптовый рынок путем создания и регулирования биржевых торгов. Они не касаются международных товарных бирж, представляющих оптовый рынок нескольких государств. Международные товарные биржи есть особая разновидность постоянно действующего рынка, где совершаются крупные сделки по купле-продаже биржевых товаров. Их ежегодный оборот по всем видам операций оценивается в 3,5-4 трлн. долл. Важнейшие центры международной биржевой торговли находятся в США, Англии и Японии. На их долю приходится около 98% международного биржевого оборота. Обращает на себя внимание чрезвычайно высокая концентрация биржевой торговли. Например, Лондонская фьючерсная и опционная биржа "ФОКС" обслуживает 75% биржевой торговли в Англии. В США биржевые сделки совершаются в основном на шести товарных биржах. Биржи и биржевая торговля имеют преимущества: это наиболее демократичная, по сравнению с другими, форма общения продавцов и покупателей. Главная отличительная черта бирж и биржевой торговли - не стихийный, спонтанный, а организованный, регулируемый характер складывающегося и функционирующего здесь рынка. Во-первых, торговля на биржах проходит в виде гласных публичных торгов. Это значит, что биржа доступна всем, кто нуждается в сбыте или покупке определенного товара. Сам процесс купли-продажи происходит открыто, спор, конкурентная борьба идут в присутствии всех участников торгов. Все желающие могут получить нужную для них информацию, например, о количестве заключенных сделок и о складывающихся на бирже ценах. Такие процедуры сводят к минимуму или даже полностью исключают любые махинации, злоупотребления, корыстный сговор и другие негативные явления. Во-вторых, биржевая торговля проводится в заранее установленном месте и в определенное время. Это значит, что все, кто намерен принять участие в торгах, могут заблаговременно подготовиться к ним, учесть свои финансовые возможности и постараться предвидеть все могущие возникнуть варианты. В-третьих, биржа сама устанавливает правила торгов, которые по мере накопления опыта совершенствуются, обновляются и обогащаются, чтобы в максимальной мере отразить интересы тех, кто придет на биржу в качестве продавцов, покупателей и иных участников биржевой торговли.
Валютные биржи - это юридические лица, созданные в соответствии с законодательством России, одним из видов деятельности которых является организация биржевых торгов иностранной валютой в порядке и на условиях, которые установлены Центральным банком Российской Федерации.
Специальную группу гражданско-правовых сделок с ценными бумагами составляют биржевые сделки, которые по своей юридической природе представляют собой традиционные двусторонние сделки, т.е. договоры. Правовые особенности биржевых сделок состоят в основном в порядке их совершения.
В Гражданском кодексе России не содержится норм о биржевых сделках, что надо полагать недостатком. В пункте 1 статьи 29 Основ гражданского законодательства Союза ССР и республик, которые не применяются с 1 января 1995 г., содержалось понятие биржевой сделки. Биржевой сделкой, согласно этому нормативному акту, признавалось соглашение в отношении имущества (товаров, ценных бумаг и др.), допущенного к обращению на бирже, которое заключается участниками биржи в биржевом собрании в порядке, установленном законодательством о товарных и фондовых биржах и биржевыми уставами. В настоящее время легальное определение биржевой сделки содержится в Законе РФ от 20 февраля 1992 г. N 2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговле".
Признаки биржевых сделок. Во-первых, установлено особое место совершения биржевых сделок с ценными бумагами - фондовая биржа, выполняющая функции организатора торгов. Эти функции весьма разнообразны: биржа обеспечивает гласность и публичность торгов, оповещает участников рынка ценных бумаг о месте и времени проведения биржевой сессии, о списке и котировке ценных бумаг, предоставляет иную информацию. Биржевые сделки могут заключаться только во время биржевой сессии, т.е. в период, когда на бирже проводятся торги. Однако на бирже сделки только заключаются, а исполняются они вне биржи. Она лишь гарантирует их исполнение, для чего заключает с уполномоченным банком и депозитарием договоры о проведении расчетов по результатам торгов. Биржа несет ответственность перед участниками торгов за действия уполномоченного банка и депозитария.
Во-вторых, для биржевых сделок установлен определенный субъектный состав. В соответствии со статьей 12 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже лишь при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов. Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены такой биржи. Биржевые посредники действуют в интересах клиента на основании заключенного с ним агентского или дилерского договора. Заявка на покупку или продажу ценных бумаг выступает в роли оферты и означает безусловное согласие брокера на заключение сделки согласно условиям этой заявки. Такая оферта носит публичный характер, поскольку адресована всем участникам биржевой торговли. Любой участник торгов может принять такую заявку. При совпадении условий во встречных заявках участников фондовая биржа фиксирует сделку. Все биржевые торги в настоящее время происходят с применением электронных информационных систем.
В-третьих, биржевые сделки имеют специфический предмет. Предметом любой биржевой, а не только заключенной на фондовой бирже сделки является определенный перечень объектов гражданского права, допущенных к обращению на данной бирже, и эти объекты обязательно должны быть стандартизированы по количественным и качественным параметрам. К обращению на фондовой бирже могут быть допущены эмиссионные ценные и иные ценные бумаги, например инвестиционные паи, прошедшие процедуру листинга - включение ценных бумаг в котировальный список (п. 24 ст. 2 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"). В котировальные списки могут включатся только ценные бумаги, отвечающие требованиям законодательства и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включенным в котировальные списки. В порядке исключения к торгам на фондовой бирже могут быть допущены ценные бумаги без прохождения процедуры листинга. Листинг ценных бумаг - включение фондовой биржей ценных бумаг в котировальный список.
В-четвертых, установлен особый порядок заключения биржевых сделок: они могут заключаться только в течение торговой сессии в простой письменной форме путем обмена документами. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок биржа устанавливает самостоятельно. Все заключенные участниками сделки вносятся в протокол по итогам торговой сессии, вследствие чего происходит их регистрация - необходимый элемент их формы. Поскольку регистрацию проводит не государственный орган, а профессиональный участник рынка ценных бумаг, она не носит характера государственной.
Биржевые сделки могут классифицироваться по различным основаниям. Традиционно в юридической и экономической литературе выделяют кассовые, форвардные, фьючерсные, опционные сделки, сделки репо и иные, установленные правилами торговли на конкретной бирже. Большое значение имеет деление сделок на кассовые и срочные. Основным отличием срочных сделок от кассовых, на которое обращается внимание в юридической литературе, является то, что обязательства сторон по кассовым сделкам исполняются, как правило, в срок, не превышающий 14 дней. При исполнении кассовых сделок обычно происходит реальная передача приобретенных ценных бумаг, в связи с чем такие сделки обслуживают, прежде всего, реальный спрос на ценные бумаги, в то время как срочные сделки преследуют спекулятивные цели или цели хеджирования. Срочные сделки могут заключаться не только на бирже, но и на внебиржевых организованных рынках. В таком случае они не могут рассматриваться в качестве биржевых, так как не обладают признаками последних.
Кассовые сделки (сделки с немедленным расчетом, сделка СПОТ) - это сделки, которые имеют своей целью действительное приобретение или отчуждение ценных бумаг, предполагающие немедленное (безотлагательное) исполнение. Немедленное исполнение носит условный характер, поскольку исполнение происходит за пределами биржи, что требует определенного промежутка времени для передачи ценных бумаг. Совершаются кассовые сделки в ходе так называемых торгов с полным обеспечением, так как биржа требует от участников торгов резервирования денег и ценных бумаг, т.е. заявки на покупку или продажу ценных бумаг будут приняты только при наличии на специальном счете всех денежных средств, необходимых для покупки заявленного количества ценных бумаг или необходимого количества ценных бумаг в уполномоченном депозитарии.
По форвардной сделке одна сторона обязуется передать другой стороне в собственность в установленный срок определенное количество биржевого товара, так называемого базисного актива по цене, определенной в момент заключения договора и не подлежащей изменению, а вторая сторона обязуется приобрести в установленный срок этот базисный актив по установленной цене.
Форвардные сделки, в отличие от кассовых, имеют более или менее значительный промежуток времени между заключением сделки и ее исполнением, как правило, три-шесть месяцев. В момент заключения этих сделок продавцов и покупателей не требуется наличия ценных бумаг или денежных средств.
Форвардные сделки подразделяются на поставочные и расчетные форварды. Поставочные форварды подразумевают исполнение обязательств в натуре. Расчетные форварды представляют собой комбинацию двух обязательств: обязательства поставить валюту через определенный период по зафиксированному на дату совершения сделки курсу (срочная часть расчетного форварда) и обязательства встречной поставки той же суммы валюты в день исполнения срочной части расчетного форварда, но уже по текущему на дату исполнения сделки валютному курсу (кассовая часть расчетного форварда).
По расчетному форварду стороны изначально не предполагают производить поставку базисного актива. Такой вид форварда заключается в расчете лишь на уплату разницы в ценах, определенных на даты совершения и исполнения сделки. Кроме валюты, предметом расчетных форвардных сделок могут быть и ценные бумаги. Расчетные форвардные сделки широко распространены в банковской практике и представляют собой банковскую операцию, осуществляемую банками на межбанковском валютном рынке.
Одним из спорных и в юридической литературе, и в судебной практике является вопрос о правовой природе расчетных форвардных договоров, заключаемых с учетом вероятных колебаний валютного курса и с намерением получить в результате этого экономическую выгоду.
Судебная практика была унифицирована постановлением Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации (ВАС РФ) от 8 июня 1999 г. N 5347/98, которое расценило расчетные форварды как пари, но предложило учитывать непосредственную цель сделки - хеджирование или спекуляцию. Президиум ВАС РФ отметил, что в материалах дела отсутствуют доказательства того, что данные сделки совершались хотя бы одним из участников с какой-либо хозяйственной целью (например, страхование риска по валютным контрактам, инвестициям). При таких условиях суды первой и апелляционной инстанций обоснованно квалифицировали заключенные сторонами сделки на разницу в качестве разновидностей игровых сделок. На подобные сделки распространяется положение статьи 1062 ГК РФ, в соответствии с которым требования граждан и юридических лиц, связанные с организацией игр и пари или с участием в них, не подлежат судебной защите*(26).
Свою позицию Президиум ВАС РФ обосновал двумя аргументами: во-первых, у сторон сделки отсутствует какая-либо хозяйственная цель; во-вторых, законодательство подобные сделки не регулирует и не содержит указаний о предоставлении подобным сделкам судебной защиты.
Представляется, что приведенные аргументы не убедительны. Предпринимательская деятельность направлена на извлечение прибыли, например, такая прибыль может быть получена и в результате "сделок на разницу", заключенных не только с целью хеджирования, но и со спекулятивными целями. Спекулятивные цели биржевых сделок столь же законны, как и цели любой предпринимательской деятельности. Кроме того, экономическая целесообразность таких сделок не может быть выявлена в связи с отдельной сделкой или даже их совокупностью, в то время как в целом они дают положительный эффект, поскольку играют стабилизирующую роль в экономике. Второй аргумент также не выдерживает критики. Как известно, в Гражданском кодексе России зафиксирован принцип свободы договора, в соответствии с которым субъекты права могут заключать любые договоры, названные и не названные в Гражданском кодексе, но не противоречащие его целям. Таким договорам также предоставляется защита на общих основаниях. Отсутствие в законе указания на тот или иной вид договора не может служить основанием отказа в судебной защите.
Правовое регулирование игр и пари - исключение из общего правила, которое не подлежит расширительному толкованию. Согласно общему правилу, установленному в статье 1062 ГК РФ, требования участников игр и пари и лиц, связанных с организацией этих мероприятий, не подлежат судебной защите. Это положение подчеркивает нейтральное отношение государства к играм и пари. Но являются ли расчетные форварды сделками пари? Представляется, что нет. Расчетные форварды должны рассматриваться как самостоятельный вид договоров. Конституционный Суд России в Определении от 16 декабря 2002 г. N 282-О "О прекращении производства по делу о проверке конституционности статьи 1062 ГК РФ в связи с жалобой коммерческого акционерного банка "Банк Сосьете Женераль Восток", признав себя не уполномоченным решить спор по существу, указал, что "при осуществлении дальнейшего регулирования отношений федеральному законодателю надлежит - исходя из уровня развития финансового рынка, состояния контроля государства за ним, значения расчетных форвардных контрактов для формирования налогооблагаемых доходов, влияния их исполнения на устойчивость рубля - установить создающие предпосылки организованного рынка таких контрактов правила доступа участников на рынок срочных обязательств, формы и методы контроля за ними, систему гарантий и страховых механизмов"*(27). Срочные сделки, в том числе и расчетный форвард, должны подлежать судебной защите и принудительному исполнению, иначе создается препятствие в развитии определенной области предпринимательской деятельности.
Следующий вид биржевых сделок - фьючерсные сделки. Они заключаются между участниками торгов и клиринговой организацией на стандартных, заранее определенных фондовой биржей условиях: вид ценных бумаг, минимальное их количество (лот), срок, способ и место исполнения. Эти сделки имеют отсроченный срок исполнения. Стандартные условия содержатся в типовом фьючерсном контракте, который находится в обращении на фондовой бирже и является неотъемлемой частью правил торговли. Особенность фьючерсных сделок состоит в том, что права и обязанности могут быть переданы участником торгов другим лицам, участвующим в торгах, причем делать это можно неоднократно до момента реального исполнения сделки. Кроме того, права и обязанности, вытекающие из такой сделки, могут быть прекращены до или после наступления установленного договором срока исполнения путем совершения сторонами встречной однородной сделки либо взаимного погашения встречных требований, допускаемого правилами торгов и обычаями биржевого оборота.
Интерес участников к совершению этого вида сделок обусловлен тем, что ценные бумаги, как объект биржевой торговли, имеют свойство изменять рыночную стоимость. Поэтому продавцы и покупатели составляют свои прогнозы относительно будущей цены ценных бумаг с расчетом на повышение (покупатель) или понижение (продавец) цен.
Во всех трех рассмотренных видах биржевых сделок (кассовых, форвардных, фьючерсных) предметом договора выступает реальный товар - ценные бумаги. В отличие от них, предметом опционной сделки является право на покупку (продажу) в будущем базисного актива, в том числе ценных бумаг. По опционной сделке одна сторона обязуется за вознаграждение в установленный срок купить у другой стороны или продать ей определенное количество ценных бумаг, иностранной валюты, иного биржевого товара (базисного актива) по установленной цене.
Опционные сделки заключаются на срок без реального товара. Опцион - это право, предоставляющее его обладателю возможность в установленный срок купить или продать определенное количество ценных бумаг по фиксированной цене и потребовать от продавца продажи или покупки ценных бумаг.
Различаются два вида опционов: а) опцион на продажу, предусматривающий обязанность продавца опциона купить у контрагента базисный актив и соответственно право покупателя опциона продать контрагенту базисный актив; б) опцион на покупку, устанавливающий обязанность продавца опциона продать базисный актив и право покупателя опциона купить базисный актив.
Широкое распространение получили сделки репо - классический инструмент биржевого рынка. Сделки репо были известны еще российскому дореволюционному праву.
Несмотря на такой длительный период существования и широкое применение на практике, эти сделки до сегодняшнего дня не получили ни должного законодательного регулирования, ни теоретического обоснования. В юридической литературе предлагаются различные определения этого вида биржевых сделок. Некоторые авторы рассматривают договор репо в качестве самостоятельного договора, не названного в законодательстве, но, в силу пункта 2 статьи 421 ГК РФ, имеющего право на существование. В самом общем смысле договор репо представляет собой приобретение ценных бумаг с одновременным обязательством продавца выкупить их в определенный день.
Договор репо имеет сложную структуру, он состоит из двух частей, различающихся по направлению движения ценных бумаг и денежных средств между участниками. В первой части продавец передает в собственность покупателю имущество, определенное родовыми признаками, а покупатель оплачивает это имущество. Расчеты происходят в момент заключения договора, а если предметом являются ценные бумаги (в большинстве случаев это именно так), то по правилам кассовой сделки - в самый кратчайший срок из всех возможных стандартных сроков исполнения.
Во второй части договора репо покупатель по первой части договора обязуется передать имущество того же рода и качества, обычно ценные бумаги, в определенный в договоре срок или по требованию другой стороне - продавцу по первой части, который обязуется оплатить передаваемые ценные бумаги по цене, указанной в договоре. Обе части договора заключаются одновременно и оформляются одним документом. Поэтому, несмотря на сложную структуру сделки, состоящей из двух частей, следует признать, что это не две самостоятельные сделки купли-продажи, а единая сделка, стороны которой, в отличие от традиционного договора купли-продажи, преследующего передачу права собственности на имущество, имеют совсем другую цель - извлечение прибыли посредством игры на изменении курсов ценных бумаг во времени. Поэтому договор репо должен рассматриваться как самостоятельный вид договора, нуждающийся в законодательном урегулировании, иначе остается риск квалификации этих отношений как притворной сделки, скрывающей в себе кредит под залог.
В отличие от кассовых сделок, обслуживающих прежде всего реальный спрос на ценные бумаги, срочные сделки могут заключаться либо с целью хеджирования (страхования) риска неблагоприятного изменения цен на объект торговли, либо в спекулятивных целях, поскольку большинство участников торгов интересует не реальное приобретение или продажа ценных бумаг, а получение выгоды, связанной с изменением цен на них в будущем. Спекулянты являются необходимыми лицами фондового рынка, поскольку они увеличивают ликвидность ценных бумаг и берут на себя риск изменения цены, который перекладывают на них хеджеры, поэтому участникам спекулятивных сделок также должна быть обеспечена судебная защита.
Представляется, что биржевые сделки на рынке ценных бумаг должны получить надлежащее и самостоятельное правовое регулирование. Понятие биржевой сделки должно содержаться в Гражданском кодексе, подобно определению биржевой сделки, содержавшемуся в Основах гражданского законодательства 1991 г. и включавшему в себя все главные признаки этого вида гражданско-правовых сделок. Кроме того, виды биржевых сделок, которые можно рассматривать как не названные в Гражданском кодексе договоры, также должны получить законодательное определение, что позволит избежать многочисленных и ненужных сложностей при их проведении и судебной защите.
Срочные сделки в литературе называются деривативами, или производными инструментами. Срочные сделки характеризуются тем, что момент заключения сделки и момент ее исполнения не совпадают, исполнение обязательства по таким сделкам отстает от заключения во времени. Именно в этом и состоит отличие срочных сделок от кассовых. Промежуток времени (срока) между заключением договора и его исполнением у срочных сделок намного больше, нежели у кассовых. Об этом говорит и указание Центрального банка - "исполнение кассовой сделки осуществляется сторонами не позднее второго рабочего дня после дня ее заключения", а "исполнение срочной сделки осуществляется сторонами не ранее третьего рабочего дня после дня ее заключения". Следующая особенность срочных сделок в том, что в их большинстве договор исполняется не реальной поставкой биржевого актива, а взаиморасчетом между сторонами, т.е. преимущественно выплатой разницы между договорной ценой и ценой, установленной биржевой котировкой в день исполнения обязательства. Следующим отличительным признаком срочной сделки, позволяющим отграничить последнюю от кассовой, является предмет договора. Если предмет кассовых сделок - биржевой актив, который реально (физически) может быть передан контрагенту, то при срочных сделках предметом договора могут быть (помимо предметов кассовых сделок) и финансовые индексы, погода и итоги президентских выборов, "поставка" которых реально невозможна, и эти сделки исполняются лишь путем взаиморасчетов между сторонами.
В России отсутствует законодательное определение срочной сделки; это понятие дается только в проекте федерального закона "О срочном рынке", в статье 3 которого говорится, что срочная сделка - это соглашение сторон, определяющее их права и обязанности в отношении базисного актива в установленную дату в будущем (или в течение установленного периода в будущем), порядок и условия осуществления которых определяются правилами организатора торговли либо соглашением сторон. В определении подчеркивается, что исполнение этого рода договоров и их заключение не совпадают по времени, т.е. исполнение отстает по времени от их заключения. Поскольку фьючерсные и опционные контракты относятся к срочным сделкам, что подтверждает анализ законодательства, непонятен подход к этому вопросу Комиссии по товарным биржам при ФАС России. Например, в письме ГКАП от 30 июля 1996 г. говорится, что фьючерсные и опционные сделки, в отличие от форвардных, не являются срочными сделками и на них не распространяются нормативные акты, касающиеся срочных сделок. Однако это не так, в понятие "срочные сделки" входят как форвардные, так и фьючерсные, и опционные контракты, так как все эти сделки отвечают признакам срочной сделки, момент исполнения по указанным договорам отстает от момента их заключения.
Группа срочных сделок может быть разделена на три подгруппы.
1. Расчетные срочные сделки - сделки, исполнение которых осуществляется исключительно путем взаиморасчета между контрагентами. По таким сделкам сторона договора обязуется выплатить разницу между договорной ценой и котировочной биржевой, сформированной к сроку исполнения договора. Например, на одесской бирже большую часть сделок на поставку хлеба составляли сделки на разность.
2. Поставочные срочные сделки - сделки, исполнение которых ведется путем реальной поставки биржевого актива в течение срока, установленного биржей, по цене, определенной в момент заключения договора. Круг предметов такой сделки же, чем у сделки на разницу, так как реальная поставка финансовых, погодных и президентских индексов невозможна и они не могут выступать предметом поставочных срочных сделок.
3. Комбинированные срочные сделки - это сочетание двух предыдущих срочных сделок. Такую возможность предоставляет российское законодательство. Например, пункт 2.4 постановления ФКЦБ N 9 говорит о возможности заключения расчетного фьючерсного контракта, сторона по которому может изменить условия поставки и превратить расчетный фьючерсный контракт в поставочный, и наоборот - изменить поставочный фьючерсный контракт на расчетный.
Комбинированная группа сделок сочетает в себе элементы кассовых и срочных. Примером такой сделки могут выступать сделки РЕПО и СВОП. Понятие сделки РЕПО дается в правилах ММВБ, где в пункте 1.1.28 указывается: "Сделка РЕПО - сделка с ценными бумагами, состоящая из двух частей, даты исполнения которых определяются кодом расчетов. По первой части сделки РЕПО в дату ее заключения продавец ценных бумаг обязан поставить ценные бумаги, а покупатель обязан уплатить денежные средства; в дату исполнения второй части сделки РЕПО покупатель ценных бумаг по первой части сделки РЕПО обязан поставить ценные бумаги, а продавец по первой части сделки РЕПО обязан уплатить денежные средства в соответствии с условиями заключенной сделки РЕПО". Таким образом, в данной конструкции реализуются элементы и кассовых, и срочных сделок, в первой части осуществляется немедленная поставка, во второй - поставка через определенный промежуток времени в будущем.
Биржа и биржевые сделки представляют собой часть финансового рынка государства, постоянно развивающегося, где появляются новые, современные договорные формы, требующие тщательного анализа. Понимание феномена этих договоров позволяет выработать единообразный подход к их регулированию. Развитый финансовый рынок - показатель экономического роста государства, где превалируют рыночные отношения. Россия выбрала путь рыночных отношений, но законодательный пробел, существующий в биржевой сфере, становится серьезной преградой к экономическому росту государства. Законодатель должен своевременно отреагировать на современные тенденции и новшества в биржевой сфере, что позволит создать адекватное правовое пространство, вовлечь в биржевые отношения все больше и больше участников, экономически активизировать население, привлекать инвестиции, остановить вывоз капитала из государства. Все это позволит России выйти из финансового кризиса и стать экономически развитым государством, с мощной финансовой инфраструктурой.